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中金公司:维持建发国际集团跑赢行业评级,目标价22.06港元_1

html模版中金公司:维持建发国际集团跑赢行业评级,目标价22.06港元

  来源:中金公司研报

  业绩回顾

  2021年核心净利润符合预期

  建发国际集团(01908.HK)公布2021年业绩:收入同比增长25%至534亿元,计算核心净利润同比增长53%至35.6亿元,符合市场预期。公司宣派末期股利每股1.20港币,派息率43%,对应当前股息收益率为7.2%。

  攻防兼备,融资优势凸显。得益于销售回款强劲和结算利润高增,公司期末剔预资产负债率降至67.6%(1H21为69.9%),净负债率降至63%(1H21为85%),现金短债比3.9倍(计算过程中永续债视为权益处理),利来资源站网址多少。尽管行业信用端承压,公司2021年平均融资成本4.69%,较2020年下降29BP;去年11月至今,大股东建发房产已陆续发行各类公开债券4笔(含2笔并购票据),融资总额34.7亿元,票面利率亦维持低位。

  发展趋势

  强土储、精运营、优产品支撑2022年销售目标。公司计划2022年实现销售金额1650亿元,与2021年基本持平,并计划全年推出货值2300亿元(未包含当年新拿地推盘),其中45%位于海西城市群。我们认为公司当前可售货源质优量足、经营精益求精、产品认可度高,有望在支撑销售总规模平稳的同时,保持权益比例、回款率和利润率等指标有韧性的表现。

  结算利润率有望筑底企稳。公司2021年结算毛利率同比下降0.8ppt至16.3%,计算核心净利润率同比增长1.2ppt至6.7%。公司拿地利润率已现边际修复,我们估算2021年新增土储平均净利润率约6-7%,其中四季度新增项目近10%。考虑到公司当前已售未结资源净利润率维持在5-6%,我们预计公司今明两年结算端利润率有望筑底企稳。

  今明两年业绩料延续积极释放节奏。销售高增带动公司2021末已售未结资源同比增长102%至1366亿元,预收房款同比增长124%至1481亿元,对今明两年结算收入锁定性较强。叠加当前利润率已筑底企稳,我们预计公司2022-23年归母核心净利润将达到43/54亿元,对应同比增速21%/26%。.

  盈利预测与估值

  维持公司2022-23年盈利预测不变,当前股价交易于4.6/3.6倍2022-23年市盈率。我们认为公司在土储、财务、产品、运营等方面的优势将使其持续受益于行业竞争格局优化,维持跑赢行业评级和目标价22.06港币,对应6.0/4.8倍2022-23年市盈率和32%的上行空间。

公司简介

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